El mercado se revela como un poderoso antídoto contra el proteccionismo de Trump, sus aranceles y guerras comerciales
El inicio del segundo mandato de Trump ha sido tan controvertido. Tal y como se se esperaba. Pero atención a los mercados. Ellos solo pueden neutralizar los efectos de los aranceles y las guerras comerciales
La mayoría de clases de activos se desplomaron con el anuncio de los aranceles
El mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. es con diferencia el mayor del mundo. Su desplome forzó a la Trump a suavizar y posponer gran parte de sus planes arancelarios.
Ahora, la propia economía estadounidense se ve amenazada. Intentar corregir los desequilibrios comerciales con impuestos a las importaciones perjudican a la
- demanda de los consumidores
- inflación de las importaciones
¿El arte de la negociación?
Trump no está siguiendo su propio mantra del arte de la negociación
«Dio un paso atrás cuando la deuda estadounidense se vio en peligro.
ahora cede al ver que tanto sus aliados como sus enemigos no dan su brazo a torcer.
Aunque la retirada arancelaria continuará, EE.UU. empezará sufrir las repercusiones negativas macroeconómicas»
Colin Graham, Robeco
Las encuestas a los consumidores y al sector manufacturero son preocupantes.
- Aunque los datos reales relativos al gasto o la mano de obra aún no se han visto afectados.
- Hay indicios de que los consumidores estadounidenses están anticipando el gasto.
- Las compañías han estado haciendo aprovisionamiento de existencias antes de que los aranceles se hagan notar.
«Como consecuencia de los aranceles, el flujo de envíos procedentes de China se ha paralizado.
El evento más reciente con el que se puede comparar la situación actual es la interrupción del suministro que se produjo debido a la pandemia en 2020, cuando los bienes escaseaban y la inflación se disparó»
Reversión del orden mundial
El dólar estadounidense se derrumba. Su papel como divisa de reserva mundial, en entredicho. Su fortaleza histórica ha permitido en gran medida que EE.UU. financiara su enorme déficit presupuestario y comercial.
«Si la dinámica de este sistema se invierte, podría tener consecuencias nefastas para la economía estadounidense y mundial»
Desde que los aranceles se anunciaron, las perspectivas económicas de EE.UU. se han degradado. Todo el mundo discurre tratando de sacar algo en claro ante la extrema incertidumbre.
«Los inversores no estadounidenses cuestionan ahora la prima de riesgo exigida por poseer activos de EE.UU. Esta es la pregunta de los 32.000 millones de USD (el tamaño de las carteras extranjeras)»
Reacciones de las clases de activos y represalias
Iniciamos el año con una considerable sobrevaloración del dólar en términos históricos debido
- crecimiento superior
- tipos de interés más elevados
- inversiones al alza provocaron que subiera aún más
A largo plazo, es posible una revisión a la baja y un reequilibrio.
La presión bajista debido a la ausencia de inversores se prolongaría si no aumenta la inversión en activos estadounidenses. Mientras tanto, la repatriación de los ingresos por exportaciones de EE.UU., que permite que las divisas locales se aprecien frente al dólar, significa que es probable que las políticas arancelarias sigan suavizándose.
«Los bancos centrales y los inversores ya han aumentado la diversificación respecto al dólar a través del oro y otras divisas. De cara al futuro, nos preguntamos si la posición dominante de EE.UU. en relación con el resto del mundo debido a los tipos de interés y las tasas de crecimiento bastará para que el capital estadounidense mantenga su atractivo».
«Aunque la sobreponderación de los activos estadounidenses por parte de los inversores extranjeros se reduce a un ritmo lento, este podría acelerarse a corto plazo»
Efecto en los bonos del Tesoro
Los bonos del Tesoro de EE.UU. son los más perjudicados, con 9 billones de USD en propiedad de inversores de otros países, como China. Estos tenedores de bonos se han ido deshaciendo de ellos en el mercado abierto, forzando la subida de las TIR y la bajada de los valores.
La reducción del comercio:
- desincentiva la práctica de mantener los ingresos en dólares
- mayor probabilidad de que las inversiones extranjeras en dólares se trasladen a activos locales
«China ha estado aumentando su tenencia de bonos del Tesoro de EE.UU. en el sistema Euroclear, lo cual facilita el cambio a bonos europeos y evita que el renminbi suba frente al dólar»
La economía estadounidense sigue siendo sólida. El mercado aún no ha descontado
- el impacto inflacionista de la escasez de bienes
- la prima de riesgo por mantener bonos del Tesoro de EE.UU. debería ser más alta
Perspectivas para los beneficios y la renta variable
Los aranceles afectan a los beneficios de las compañías. Muchos inversores creen que la tecnología en EEUU está sobrevalorada, incluso después de la reciente corrección.
Hacia finales de 2025, quedará más claro en qué repercutirán los costes adicionales de los aranceles entre:
- márgenes de las compañías
- aumento de los precios al consumo
Esto afectará a los múltiplos de la renta variable estadounidense, que ya son caros, y provocará que la inflación subyacente se mantenga.
Previsiones sombrías
Las perspectivas de empleo y las intenciones de inversión de capital influirán significativamente en las expectativas de los inversores.
«Actualmente, los datos de empleo en EE.UU. son sólidos, mientras que las previsiones de beneficios de las compañías se han vuelto más sombrías o incluso nulas»
Foto de Carlos Herrero
